ข้อมูลพื้นฐานเกี่ยวกับ การลงทุน

ข้อมูลพื้นฐานเกี่ยวกับเส้นอัตราผลตอบแทน เส้นโค้งผลผลิตกราฟที่แสดงให้เห็นความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะเวลาครบกำหนดและที่เป็นเครื่องมือสำคัญในการลงทุนตราสารหนี้ นักลงทุนใช้เส้นอัตราผลตอบแทนเ​​ป็นจุดอ้างอิงสำหรับการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรการกำหนดราคาและการสร้างกลยุทธ์สำหรับการส่งเสริมการรวมผลตอบแทน เส้นโค้งผลผลิตยังได้กลายเป็นตัวบ่งชี้ความน่าเชื่อถือชั้นนำของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เริ่มต้นที่จุดเริ่มต้นที่เป็นผลผลิตอะไร? ผลผลิตหมายถึงผลตอบแทนประจำปีเกี่ยวกับการลงทุน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะขึ้นอยู่กับราคาซื้อของตราสารหนี้และดอกเบี้ยหรือคูปองที่ได้รับการชำระเงิน แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรคูปองที่ได้รับการแก้ไขโดยปกติราคาของตราสารหนี้มีความผันผวนอย่างต่อเนื่องในการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเช่นเดียวกับอุปสงค์และอุปทานเวลาที่จะครบกําหนดและคุณภาพเครดิตของตราสารหนี้โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่ หลังจากที่มีการออกพันธบัตรพวกเขาโดยทั่วไปการค้าที่พรีเมี่ยมหรือส่วนลดให้กับค่าใบหน้าของพวกเขาจนกว่าพวกเขาจะเป็นผู้ใหญ่และกลับไปที่มูลค่าเต็มรูปแบบ เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่เป็นหน้าที่ของราคาที่เปลี่ยนแปลงในอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสาเหตุที่ราคาที่จะย้ายไปในทิศทางตรงกันข้าม มีสองวิธีการมองหาที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรคือผลตอบแทนในปัจจุบันและผลผลิตที่ครบกำหนด อัตราผลตอบแทนในปัจจุบันเป็นผลตอบแทนที่ได้รับกับราคาที่จ่ายสำหรับพันธบัตร จะมีการคำนวณโดยการหารการจ่ายดอกเบี้ยพันธบัตรคูปองประจำปีโดยราคาซื้อ ตัวอย่างเช่นถ้านักลงทุนซื้อตราสารหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ย 6% ที่ตราไว้หุ้นและมูลค่าเต็มของ $ 1,000 จ่ายดอกเบี้ยมากกว่าปีที่จะเป็น $ 60 ที่จะก่อให้เกิดผลตอบแทนปัจจุบันของ 6% ($ 60 / $ 1,000 บาท) เมื่อจะซื้อพันธบัตรที่มูลค่าเต็มผลผลิตปัจจุบันเป็นเช่นเดียวกับอัตราดอกเบี้ย แต่ถ้าพันธบัตรเดียวกันกำลังซื้อที่น้อยกว่ามูลค่าที่ตราหรือในราคาส่วนลด, ของ $ 900, อัตราผลตอบแทนในปัจจุบันจะสูงขึ้น 6.6% ($ 60 / $ 900) ในทำนองเดียวกันถ้าพันธบัตรเดียวกันกำลังซื้อที่มากขึ้นกว่ามูลค่าที่ตราหรือในราคาพรีเมี่ยมของ $ 1100 ที่อัตราผลตอบแทนในปัจจุบันจะลดลง 5.4% ($ 60 / $ 1,100) อัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้สะท้อนให้เห็นถึงผลตอบแทนรวมของนักลงทุนได้รับโดยถือตราสารหนี้จนกว่าจะครบกำหนดไถ่ถอน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่จะครบกําหนดสะท้อนให้เห็นถึงทั้งหมดของการจ่ายดอกเบี้ยจากเวลาที่ซื้อจนครบกําหนรวมทั้งดอกเบี้ย สำคัญพอ ๆ กันก็ยังมีความชื่นชมใด ๆ หรือค่าเสื่อมราคาในราคาของพันธบัตร ผลผลิตที่จะเรียกคำนวณเช่นเดียวกับผลผลิตที่ครบกำหนด แต่สันนิษฐานว่าพันธบัตรจะถูกเรียกหรือซื้อคืนโดยผู้ออกก่อนวันครบกำหนดและที่นักลงทุนจะได้รับเงินมูลค่าในวันที่สาย เพราะผลผลิตที่ครบกำหนด (หรือผลผลิตที่จะเรียก) สะท้อนให้เห็นถึงผลตอบแทนรวมในตราสารหนี้จากการซื้อจนครบกำหนด (หรือวันที่โทรออก) มันเป็นเรื่องปกติมีความหมายมากสำหรับนักลงทุนกว่าอัตราผลตอบแทนในปัจจุบัน โดยการตรวจสอบอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ที่นักลงทุนสามารถเปรียบเทียบการลงทุนในพันธบัตรที่มีลักษณะที่แตกต่างกันเช่นระยะเวลาครบกำหนดแตกต่างกันอัตราคูปองหรือคุณภาพของสินเชื่อ เส้นโค้งผลผลิตคืออะไร? เส้นโค้งผลผลิตเป็นกราฟเส้นที่แปลงความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้และเวลาที่จะครบกำหนดไถ่ถอนพันธบัตรของสินทรัพย์เดียวกันและคุณภาพของสินเชื่อ สายพล็อตจุดเริ่มต้นด้วยอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นอัตราที่ครบกำหนดระยะเวลาที่สั้นและขยายออกไปในเวลาโดยทั่วไปถึง 30 ปี กราฟด้านล่างเป็นเส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับพันธบัตรสหรัฐในวันที่ 31 ธันวาคมปี 2002 แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนในช่วงเวลาสองปีพันธบัตรที่กระทรวงการคลังได้ประมาณ 1.6% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่กระทรวงการคลัง 10 ปีประมาณ 3.8% ที่มา: ซาโลมอน Yieldbook กราฟข้างต้นไม่ได้แสดงผลการดำเนินงานในอดีตหรืออนาคตของผลิตภัณฑ์ใด ๆ ของ PIMCO เส้นโค้งผลผลิตที่สามารถสร้างขึ้นสำหรับส่วนที่เฉพาะเจาะจงใด ๆ ของตลาดตราสารหนี้จากสาม-A จัดอันดับหลักทรัพย์จำนองเดียว-B จัดอันดับหุ้นกู้ เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่กระทรวงการคลังเป็นส่วนใหญ่ที่ใช้กันอย่างแพร่หลาย แต่เนื่องจากพันธบัตรตั๋วเงินคลังได้รับรู้ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตซึ่งจะมีผลต่อระดับผลผลิตและเพราะตลาดตราสารหนี้ของกระทรวงการคลังรวมถึงหลักทรัพย์ของแทบทุกครบกำหนดตั้งแต่ 3 เดือนถึง 30 ปี เส้นโค้งแสดงให้เห็นความแตกต่างของผลตอบแทนอัตราผลตอบแทนหรือกระจายผลผลิต ที่จะครบกำหนด แต่เพียงผู้เดียวความแตกต่างในครบกําหนด ดังนั้นจึงบ่งบอกถึงความสัมพันธ์โดยรวมที่มีชัยในเวลาที่กำหนดในตลาดระหว่างอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรและระยะเวลาครบกำหนด ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนและระยะเวลาครบกำหนดนี้เป็นที่รู้จักกันเป็นโครงสร้างระยะยาวของอัตราดอกเบี้ย ดังแสดงในกราฟข้างต้นรูปร่างปกติหรือความลาดชัน ของเส้นอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นเป็น (จากซ้ายไปขวา) ซึ่งหมายความว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมักจะเพิ่มขึ้นเป็นขยายครบกําหนด บางครั้งเส้นอัตราผลตอบแทนลาดลงหรือตีความ แต่โดยทั่วไปจะไม่อยู่นานคว่ำ สิ่งที่กำหนดรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนหรือไม่ นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่เห็นว่าทั้งสองปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อความลาดชันของเส้นอัตราผลตอบแทนที่คาดหวังของนักลงทุนสำหรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและบางอย่าง "พรีเมี่ยมที่มีความเสี่ยง" ที่นักลงทุนต้องการถือพันธบัตรระยะยาว สามทฤษฎีตามกันอย่างแพร่หลายมีการพัฒนาพยายามที่จะอธิบายปัจจัยเหล่านี้ในรายละเอียดว่า ทฤษฎีความคาดหวังบริสุทธิ์ถือได้ว่าความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของนักลงทุนเท่านั้น 'สำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคต มากของเวลาที่นักลงทุนคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้นในอนาคตซึ่งบัญชีสำหรับความลาดชันสูงขึ้นตามปกติของอัตราผลตอบแทน ทฤษฎีที่สนใจสภาพคล่อง หน่อของทฤษฎีความคาดหวังบริสุทธิ์ที่อ้างว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่เพียง แต่สะท้อนให้เห็นถึงสมมติฐานของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แต่ยังรวมถึงพรีเมี่ยมสำหรับการถือครองพันธบัตรระยะยาวที่เรียกว่าพรีเมี่ยมยาวหรือพรีเมี่ยมสภาพคล่อง พรีเ​​มี่ยมชดเชยนี้นักลงทุนมีความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของการมีเงินของพวกเขาผูกขึ้นเป็นระยะเวลานานรวมทั้งความไม่แน่นอนของราคามากขึ้น เพราะพรีเมี่ยมระยะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมีแนวโน้มที่จะสูงกว่าอัตราผลตอบแทนระยะสั้นและเส้นอัตราผลตอบแทนลาดขึ้น ทฤษฎีที่อยู่อาศัยที่ต้องการการเปลี่ยนแปลงในทฤษฎีความคาดหวังบริสุทธิ์อื่นระบุว่านอกเหนือไปจากการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่นักลงทุนมีการลงทุนที่แตกต่างกันอันไกลโพ้นและต้องมีพรีเมี่ยมที่มีความหมายที่จะซื้อพันธบัตรมีอายุนอก "ที่ต้องการ" ของพวกเขาครบกําหนดหรือที่อยู่อาศัย ผู้เสนอทฤษฎีนี้เชื่อว่านักลงทุนระยะสั้นที่เป็นที่แพร่หลายมากขึ้นในตลาดตราสารหนี้และดังนั้นจึงอัตราในระยะยาวมีแนวโน้มที่จะสูงกว่าอัตราในระยะสั้น เพราะเส้นอัตราผลตอบแทนสามารถสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของนักลงทุนทั้งสำหรับอัตราดอกเบี้ยและผลกระทบของพรีเมี่ยมความเสี่ยงในการลงทุนในพันธบัตรระยะยาวการตีความเส้นอัตราผลตอบแทนที่สามารถซับซ้อน นักเศรษฐศาสตร์และผลงานที่มีรายได้คงที่ผู้จัดการความพยายามที่ดีในการพยายามที่จะเข้าใจว่าสิ่งที่กองกำลังขับรถอัตราผลตอบแทนในเวลาใดก็ตามและที่จุดใดก็ตามในอัตราผลตอบแทน เมื่อไม่ลาดชันของเส้นโค้งการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนหรือไม่ ในอดีตความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนที่ได้รับเป็นตัวชี้วัดชั้นนำที่ดีของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เพราะเส้นโค้งสามารถสรุปที่นักลงทุนคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะมุ่งหน้าไปในอนาคตก็สามารถบ่งบอกถึงความคาดหวังของพวกเขาสำหรับเศรษฐกิจ ลาดขึ้นอย่างรวดเร็วหรือเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันได้นำมักจะปรับตัวดีขึ้นของเศรษฐกิจ สมมติฐานหลังเส้นอัตราผลตอบแทนที่สูงชันเป็นอัตราดอกเบี้ยจะเริ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในอนาคต นักลงทุนมีความต้องการผลผลิตมากขึ้นตามระยะเวลาครบกำหนดขยายถ้าพวกเขาคาดว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างรวดเร็วเพราะความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นซึ่งสามารถทั้งผลตอบแทนพันธบัตรเจ็บ เมื่ออัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเฟดมักจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ กราฟด้านล่างแสดงให้เห็นถึงอัตราผลตอบแทนที่สูงชันกระทรวงการคลังสหรัฐในช่วงต้นปี 1992 ขณะที่เศรษฐกิจสหรัฐเริ่มฟื้นตัวจากภาวะถดถอยของ 1990-1991 ที่มา: ซาโลมอน Yieldbook กราฟข้างต้นไม่ได้แสดงผลการดำเนินงานในอดีตหรืออนาคตของผลิตภัณฑ์ใด ๆ ของ PIMCO เส้นโค้งผลผลิตแบนบ่อยส่งสัญญาณชะลอตัวของเศรษฐกิจ โค้งมักจะ flattens เมื่อธนาคารกลางสหรัฐจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยเพื่อยับยั้งเศรษฐกิจที่เติบโตอย่างรวดเร็ว อัตราผลตอบแทนระยะสั้นเพิ่มขึ้นเพื่อให้สอดคล้องกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะที่อัตราในระยะยาวลดลงในขณะที่ความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อในระดับปานกลาง เส้นโค้งผลผลิตแบนเป็นเรื่องผิดปกติและมักจะแสดงให้เห็นการเปลี่ยนแปลงไปทั้งลาดขึ้นหรือลง เส้นโค้งผลผลิตแบนคลังสหรัฐด้านล่างส่งสัญญาณเศรษฐกิจชะลอตัวก่อนที่จะมีภาวะเศรษฐกิจถดถอยของ 1990-1991 ที่มา: ซาโลมอน Yieldbook กราฟข้างต้นไม่ได้แสดงผลการดำเนินงานในอดีตหรืออนาคตของผลิตภัณฑ์ใด ๆ ของ PIMCO ผลผลิตโค้งคว​​่ำสามารถเป็นผู้นำของภาวะเศรษฐกิจถดถอย เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นสูงกว่าผู้ที่อยู่ในพันธบัตรระยะยาวมันแสดงให้เห็นว่านักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในอนาคตมักจะร่วมกับเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ประวัติศาสตร์เส้นอัตราผลตอบแทนได้กลายเป็นฤๅษี 12 ถึง 18 เดือนก่อนที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย กราฟด้านล่างวาดเส้นอัตราผลตอบแทนกลับมาในช่วงต้นปี 2000 เกือบหนึ่งปีก่อนที่เศรษฐกิจลดลงเข้าสู่ภาวะถดถอยในปี 2001 ที่มา: ซาโลมอน Yieldbook กราฟข้างต้นไม่ได้แสดงผลการดำเนินงานในอดีตหรืออนาคตของผลิตภัณฑ์ใด ๆ ของ PIMCO อะไรคือการใช้ที่แตกต่างกันของเส้นอัตราผลตอบแทน? เส้นอัตราผลตอบแทนให้เครื่องมืออ้างอิงสำหรับการเปรียบเทียบอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะเวลาครบกำหนดและที่สามารถนำมาใช้เพื่อวัตถุประสงค์หลาย ครั้งแรกที่เส้นอัตราผลตอบแทนมีสถิติที่ยอดเยี่ยมเป็นตัวชี้วัดชั้นนำของภาวะเศรษฐกิจการแจ้งเตือนนักลงทุนที่จะถดถอยใกล้เข้ามาหรือส่งสัญญาณปรับตัวดีขึ้นของเศรษฐกิจตามที่ระบุไว้ข้างต้น ประการที่สองเส้นอัตราผลตอบแทนที่สามารถนำมาใช้เป็นมาตรฐานสำหรับการกำหนดราคาอื่น ๆ อีกมากมายหลักทรัพย์ประเภทตราสารหนี้ เพราะพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐได้รับรู้ไม่มีความเสี่ยงด้านเครดิตหลักทรัพย์ประเภทตราสารหนี้มากที่สุดซึ่งทำนำมาซึ่งความเสี่ยงด้านเครดิตที่มีราคาที่จะให้ผลผลิตมากกว่าพันธบัตรตั๋วเงินคลัง ยกตัวอย่างเช่นในปีที่สามที่มีคุณภาพสูงพันธบัตรองค์กรอาจจะมีราคาที่จะให้ผลผลิต 0.50% หรือ 50 จุดพื้นฐานมากกว่าสามปีตราสารหนี้ที่กระทรวงการคลัง สามปีพันธบัตรให้ผลตอบแทนสูงอาจจะมีมูลค่า 3% กว่าพันธบัตรที่กระทรวงการคลังเทียบเคียงหรือ 300 จุดพื้นฐาน "ในช่วงโค้ง." ประการที่สามโดยการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนผู้จัดการตราสารหนี้สามารถพยายามที่จะได้รับผลตอบแทนสูงกว่าค่าเฉลี่ยในพอร์ตการลงทุนของพวกเขาพันธบัตร กลยุทธ์เส้นอัตราผลตอบแทนหลายคนได้รับการพัฒนาในความพยายามที่จะเพิ่มผลตอบแทนในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกัน สามกลยุทธ์เส้นอัตราผลตอบแทนระยะห่างมุ่งเน้นไปที่ครบกำหนดของพันธบัตรในผลงาน ในกลยุทธ์กระสุนผลงานมีโครงสร้างเพื่อให้ระยะเวลาครบกำหนดของตราสารที่มีความเข้มข้นสูงถึงจุดหนึ่งบนเส้นโค้งผลผลิต ยกตัวอย่างเช่นส่วนใหญ่ของพันธบัตรในผลงานที่อาจจะเป็นผู้ใหญ่ใน 10 ปี ในกลยุทธ์ barbell, ระยะเวลาครบกำหนดของหลักทรัพย์ในผลงานที่มีความเข้มข้นที่สองสุดขั้วเช่นห้าปีและ 20 ปี ในกลยุทธ์บันไดผลงานมีปริมาณที่เท่ากันของหลักทรัพย์สุกเป็นระยะ ๆ มักจะทุกปี โดยทั่วไปเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพดีกว่ากระสุนเมื่ออัตราผลตอบแทน steepens ในขณะที่มีประสิทธิภาพดีกว่าเมื่อ barbell โค้ง flattens นักลงทุนโดยทั่วไปแล้วจะใช้วิธี laddered เพื่อให้ตรงกับกระแสรับผิดมั่นคงและเพื่อลดความเสี่ยงของการมีการลงทุนเป็นส่วนสำคัญของเงินของพวกเขาในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยต่ำ ใช้เส้นอัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนอาจพยายามที่จะระบุพันธบัตรที่ปรากฏราคาถูกหรือราคาแพงในเวลาใดก็ตาม ราคาของพันธบัตรจะขึ้นอยู่กับมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดที่คาดว่าหรือมูลค่าที่น่าสนใจในอนาคตและลดการชำระเงินหลักในปัจจุบันที่อัตราดอกเบี้ยที่กำหนดหรือมีอัตรา หากนักลงทุนใช้การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันที่พวกเขาจะมาถึงที่ค่าแตกต่างกันสำหรับพันธบัตรที่ได้รับ ด้วยวิธีนี้นักลงทุนตัดสินว่าพันธบัตรปรากฏโดยเฉพาะอย่างยิ่งราคาถูกหรือราคาแพงในตลาดและพยายามที่จะซื้อและขายพันธบัตรเหล่านั้นจะได้รับผลกำไรพิเศษ ผู้จัดการรายได้คงที่นอกจากนี้ยังสามารถแสวงหาผลตอบแทนพิเศษกับกลยุทธ์การลงทุนตราสารหนี้ที่รู้จักกันเป็นขี่อัตราผลตอบแทน หรือกลิ้งลงอัตราผลตอบแทน เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนลาดขึ้นไปเป็นพันธบัตรที่ครบกําหนดแนวทางหรือ "ม้วนลงเส้นอัตราผลตอบแทนว่า" มันเป็นมูลค่าที่ต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนต่อเนื่องและราคาที่สูงขึ้น การใช้กลยุทธ์นี้พันธบัตรที่จะจัดขึ้นเป็นระยะเวลาที่มันชื่นชมในราคาและขายก่อนที่จะครบกำหนดที่จะตระหนักถึงกำไร ตราบใดที่อัตราผลตอบแทนยังคงปกติหรือในความลาดชันสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องกลยุทธ์นี้สามารถเพิ่มผลตอบแทนรวมในผลงานพันธบัตร